保险资金可投这类公募REITs了！匹配保险资金长期投资需求

保险资金投资基础设施公募REITs终于有了正式发文!

日前银保监会向各保险机构下发《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》(以下简称《通知》)。这也意味着，银保监会正式允许保险资金投资基础设施公募REITs。

值得一提的是，前期，银保监会就明确了保险资金试点投资基础设施基金的相关监管要求，支持符合条件的保险机构开展投资。因此，在今年6月首批基础设施公募REITs发行中，已有部分保险资金积极参与其中。而此次制度出台《通知》，是从制度层面明确投资规范和监管规则。

多家基金公司人士受访表示，最新政策的发布，对于公募REITs和保险机构而言都有积极的促进作用。一方面，具有长期稳定收益的基础设施公募REITs为保险机构拓宽了投资渠道，另一方面，具有丰富不动产投资经验的保险机构对公募REITs的估值定价也将起到正向引导作用。预计未来基金设施基金发行会有更多保险机构参与进来。

基础设施基金风险收益特征

匹配保险资金长期投资需求

具体来看，《通知》共十二条，主要内容涉及五个方面：

一是明确机构资质要求。保险机构投资基础设施基金，应当符合《通知》规定的资质条件，投资管理能力和监管评级达到相应要求。

二是设定投资标的条件。保险资金投资的基础设施基金，相关管理人应当符合关于保险资金投资不动产金融产品的监管规定。

三是完善风险管理流程。保险机构应当健全内部控制制度，完善投资决策与授权体系，持续加强风险管理，防范利益输送行为。

四是加强投资主动管理。保险机构应当对投资的基础设施基金持有项目进行全面分析评估，并穿透纳入不动产资产投资比例，定期评估投资风险。

五是强化监督管理要求。保险机构投资基础设施基金应当定期报告有关投资情况，违反《通知》规定投资的，银保监会将责令限期改正，并依法采取监管措施或实施行政处罚。

对于推动保险资金投资基础设施公募REITs的初衷，银保监会表示，今年我国基础设施公募REITs上市以来，社会各界反应积极正面，市场运行平稳有序。总体看，基础设施基金的风险收益特征与保险资金需求相吻合，能够较好匹配保险机长期配置构的投资特性，为保险资金参与基础设施建设提供了新的投资工具。

“一是基础设施基金以基础设施项目作为底层资产，项目运营周期较长，强制派息分红，能够提供长期稳定的现金流，和保险资金长久期属性相匹配。二是基础设施基金和股票、债券等大类资产的相关性较低，有利于保险资金开展分散投资。三是基础设施基金的发行标准统一，信息披露程度较高，接受社会公众监督，为保险资金参与基础设施项目提供了标准化投资品种。”银保监会称，保险资金投资基础设施基金，既能更好满足保险资产长期配置需求，又能拓宽参与我国基础设施建设的投资渠道，服务国家战略发展。

险资积极参与首批基础设施公募REITs

通过上市交易公告书可以发现，已有部分保险资金积极参与了首批基础设施公募REITs的战略配售。

据中国基金报记者粗略统计，首批9只基础设施公募REITs中有8只的战略投资者名单或前十大持有人名单中出现了保险资金的身影，合计认购金额约为15.68亿元，占314.03亿元总募集规模的5%左右。

具体来看，以中金普洛斯仓储物流REIT为例，7家战略投资者中有2家为保险机构，还有一家为保险系私募股权投资公司。其中泰康人寿保险认购份额为3亿份，占总发行份额的20%;中国保险投资基金(有限合伙)认购2670万股。按3.89元的认购价格计算，合计认购12.71亿元。

平安广州交投广河高速公路REIT中出现了中国财产再保险—传统—普通保险产品和中国平安人寿保险—分红-个险分红的身影，认购份额分别为754.3万份和6930万份，按13.02元的认购价格计算，合计认购10亿元。

在中航首钢绿能生物质REIT中，泰康人寿保险位列第三大战略投资者之列，基金配售份额为550万份，占本次基金份额发售的5.5%。按13.38元的认购价格计算，认购金额为7359万元。

此外，在博时招商蛇口产业园REIT的战略配售机构名单中，中保投资有限责任公司—中国保险投资基金(有限合伙)的配售份额为4500万股，占比5%，合计认购1.04亿元;东吴苏州工业园区产业园REIT、富国首创水务REIT中出现了中国保险投资基金(有限合伙)的身影，配售份额分别为1620万份和600万份，合计认购8613.6万元;浙商证券沪杭甬杭徽高速REIT则出现了中国人寿再保险有限责任公司和中保投资有限责任公司—中国保险投资基金(有限合伙)，配售份额均为1051.47万份，认购份额占比均为2.1%，合计认购1.83亿元;红土创新盐田港分储物流REIT场内前十大持有中泰康人寿保险—分红—个人分红-019L-FH002深持有份额5600万份，占场内总份额比为7.01%，合计认购1.19亿元。

保险机构对公募REITs的估值定价将起到正向引导

多家基金公司人士受访表示，最新政策的发布，对于公募REITs和保险机构而言都有积极的促进作用。一方面，具有长期稳定收益的基础设施公募REITs为保险机构拓宽了投资渠道，另一方面，具有丰富不动产投资经验的保险机构对公募REITs的估值定价也将起到正向引导作用。未来基金设施基金的发行会有更多保险机构参与进来。

博时基金基础设施投资管理部基金经理王翘楚表示，首批公募REITs的投资人结构中有少量保险机构参与，一部分参与了战略投资人，一部分参与了网下询价，但参与数量和金额有限，主要原因跟银保监未正式发布保险资金投资REITs的政策有关。

“参与首批的保险机构也跟我们反馈，希望后续能更多地在一级市场持有公募REITs的份额。在首批公募REITs成功试点后，我们可以预期第二批项目的投资人中将会有更多保险机构参与到其中来。”

王翘楚表示，REITs作为标准化产品，流动性较高且收益相对稳定，试点期间的资产都是经过严格审批，比较符合保险资金运用的理念，也为保险资金的运营拓宽了投资渠道。同时，保险机构投资人具有丰富的不动产投资经验，对公募REITs的估值定价也将起到正向引导作用。

某基金公司人士表示，公募REITs具有封闭周期长、派息率相对稳定等特点，天然适合保险资金进行长期投资，此次《通知》的发布，意味着基础设施基金有了明确的基石投资者，保险机构也成为此类基金最重要的机构投资者之一，无论对于公募基金本身还是对于保险资金都有正向的积极作用。

上述基金公司人士同时称，首批基础设施公募REITs获批发行时，关于保险资金投资基础设施基金的相关细则尚未出台，只有一小部分险资进行参与，当时对于基础设施基金的资产属性，保险机构内部有着不同的看法，此次《通知》不仅从制度层面明确了保险机构可以投资基础设施基金，而且从制度层面明确此类基金属于哪一类资产，这也意味着保险机构内部有了明确的部门去投资这样的产品。

“随着大资管领域净值化时代的来临，近几年收益率偏高的非标资产受监管影响供给收缩，公募REITs作为标准化产品，以优质的基础设施项目作为底层资产，强制派息分红，能够提供长期稳定的现金流，会成为很好的替代性配置资产。” 上述基金公司人士表示。

中航基金首席投资官邓海清表示，保险资金的投资特点是注重长期稳定的回报，在选择公募REITs产品时，很注重底层资产现金流的长期稳定性，从而对底层资产的盈利的稳健程度和资产服务机构的管理能力提出了较高要求。

“从第一批和即将推出的第二批公募REITs产品来看，其底层项目资质都非常优秀，许多机构投资者都参与了其中大部分乃至全部产品的战略配售或网下申购，且认购非常火爆。建议保险资金加大投资力度，将公募REITs作为资产组合中的重要部分，增强投资收益的稳健性，分散投资风险。保险资金投资更重视长期稳定收益，与公募REITs的特征非常契合。“邓海清称。

王翘楚表示，根据前期和保险资金的沟通，他们在发行前期对底层资产的收益率，资产安全性比较关注，在发行后对管理人的投后运营管理、信息披露、分红频率、流动性等比较关注，同时对后续估值、记账规则、资本占用规则等希望能进一步完善投资指引，也特别期待出台进一步的税收优惠政策。

此外，王翘楚称，根据《通知》要求，保险资金投资的REITs产品，对基金管理人和资产支持证券管理人的注册资本、管理资产、不动产研究人员等有一定的要求，在首批项目中，保险投资人也严格执行了对管理人的核查，综合实力强以及有过往合作历史的基金公司更容易通过审核。

“但介于REITs产品本身的特殊性，基金公司的综合实力只是判断产品投资的一部分，资产本身的质量以及发行人的信用也是保险资金投资人考量的一部分。”王翘楚表示。

邓海清认为，公募REITs产品和传统的公募基金产品在形式和管理上差异很大，因而传统的以二级市场证券投资为主业的大型基金公司在开展公募REITs业务方面并不占太大优势。从第一批上市公募REITs的管理人来看，其中也出现了中航基金等创新型、特色化的中小型基金公司的身影。因此，对于公募基金行业来讲，公募REITs的出现其实为中小型基金公司弯道超车、开辟新的竞争赛道创造了新的机遇。因此，大型基金公司和中小型基金公司在公募REITs领域的起跑点是一样的，其公募REITs管理能力未必就优于中小型基金。在投资公募REITs时，保险资金可能更关注的是产品本身的风险收益特征和投资价值，而非基金公司。从第一批公募REITs发行上市情况来看，中航首钢生物质REIT的有效报价倍数最高，可见“大基金公司信仰”并不适用。

此外，在上述基金公司人士看来，与投资其他公募基金的选择标准相比，底层资产是保险资金选择公募REITs最重要的考量因素。因此，对于成立了专门投资运营团队的基金管理人而言，大家都是站在同一起跑线上，比拼的是底层资产质量和实际运营管理经验。

(中国基金报记者 天心)

关键词： 保险资金 公募REITs 匹配保险 长期投资