中天科技(600522)：海洋业务开启平价时代征程 新能源有望放量

(资料图)

中天科技2022 年业绩符合预期，1Q23 业绩基本符合我们预期中天科技发布2022 年年报和2023 年一季报：2022 年度，公司实现营业收入 402.71 亿元，同比减少13%，归母净利润32.14 亿元，受高端通信业务资产减值计提影响，去年同期仅为1.82 亿元。4Q22 单季度公司营收为110.76 亿元，同比增长13%，归母净利润为7.44 亿元，扣非净利润为7.20 亿元，2022 年业绩符合我们预期。1Q23 公司实现营业收入82.75 亿元，同比下降11%，归母净利润为7.68 亿元，同比减少24%，扣非净利润为5.35 亿元，同比减少49%。营业收入下降主要由于商品贸易业务剥离；归母净利润和扣非净利润同比倒退，主要由于去年同期在海风“抢装潮”后交付并确认了较多高价值、高利润的海风项目，而2023 年同期行业并网节奏回归稳健。公司1Q23 业绩基本符合我们预期，我们认为主要得益于新能源盈利能力改善、电力业务稳健向好、山东等区域的海风订单交付兑现等。

发展趋势

海洋业务“抢装潮”后向平价时代启程。2022 年海洋板块营收同比下滑22%至73 亿元，毛利率下降1.78ppt 至33.77%。国内市场，我们判断2022 年是我国海上风电平价元年，中天作为国内领先的海缆供应商，在中广核汕尾甲子、山东能源渤中A 场址、国华渤中I 场址、中广核莱州等多个项目上中标、执行电信工程。海外市场，2022 年中天在多个国家及地区交付了中高压海缆、海上油气海缆等项目，我们看好公司长期充分受益于全球海风发展的红利。产能端，目前公司在南通、盐城、阳江、汕尾、乳山等多个地区建设海缆和工程公司，为长远发展奠定基础。展望2023 年，我们预计公司多个海风在手订单有望实现交付、带动海洋板块收入提升，同时330kV、500kV 等高压海缆占比有望提升，毛利率水平有望保持稳健。

看好新能源业务及海外光通信发展：1）新能源：2022 年公司新能源营收实现57%的同比增长，国家能源网、储能头条数据统计显示公司2022 年储能系统采购中标量排名第二，展望2023 年，我们预计公司光伏EPC、储能系统收入有望迈向增长快车道；2）光通信：得益于光缆涨价和国内新建量提升，中天2022 年光通信收入同比增长22%，毛利率提升1.64ppt 至24%。公司多次在三大运营商光缆集采中投标排名领先，我们预期2023 年公司有望凭借领先的棒纤缆一体化能力，延续国内运营上市场的份额优势，并深度参与海外光网建设，在新突破的英国、拉美、非洲等国家或区域实现增量成长。

盈利预测与估值

维持盈利预测基本不变，当前股价对应2023/24 年13.3/11.2 倍P/E。维持跑赢行业和目标价22.94 元，对应2023/24 年19.9/16.8 倍P/E 和50%上行空间。

风险

海缆产品降价幅度超预期；光缆集采价格不及预期。

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