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良品铺子营收净利双增长仍存隐忧 应收3.6亿超全年净利连续2年大幅飚升

2021-03-31 09:35:35 来源 : 中国网财经

良品铺子(SH:603719)日前披露2020年年报,公司全年实现营收78.94亿元,同比增加2.32%;实现净利润3.44亿元,同比增加0.95%。

产品方面,2020年公司新增38个新品SKU,全渠道SKU达1256个,其中全年零售额超1000万元的有275个。报告期内,公司旗下儿童零食共有200多个SKU,全年全渠道实现收入达2.23亿,销售净利润0.25亿元;健身零食共上市21款,全年终端销售额1.08亿元。

渠道方面,报告期内公司门店总数达到2701家,同比增加285家。实现线上业务收入增长8.35%,毛利率增长0.88个百分点。公司全面开启直播内容营销,在天猫、京东二大平台实现直播销售额2.5亿元。同时,公司专门组建了社交电商团队进行社交电商平台运营,报告期内社交电商全渠道累计终端销售额1.23亿。

具体分品类来看,肉类零食、糖果糕点及坚果炒货是报告期内营收最高的品类,分别为20.10亿元、19.04亿元和13.34亿元,其中坚果炒货营收、毛利率同比分别减少3.61%和2.05%;肉类零食和糖果糕点毛利率同比小幅上升。

分业务区域来看,线上平台是报告期内唯一实现毛利率增长的区域,同比增长0.88个百分点。华中、华东、西南、华南及其他渠道毛利同比分别减少2.42%、1.32%、2.17%、4.16%和7.25%,致使公司总体毛利率由上年的31.87%减少至30.47%。

值得注意的是,近两年良品铺子应收账款猛增。2016年至2018年尚维持在0.70亿元至1.01亿元,2019年时猛增至2.59亿元,同比上年增加199.31%。2020年,良品铺子应收账款再度猛增39.35%至3.60亿元。对此,良品铺子在年报中称主要系随着电商销售规模增长而增长。

财报同时显示,良品铺子应收账款周转天数也在逐年增加,2018年至2020年分别为,5.28天、8.05天和14.11天,三年内增加近3倍。

三只松鼠财报显示,其2018至2020年应收账款为3.04亿元、2.60亿元和2.26亿元,总体呈下降趋势;应收账款周转天数分别为8.39天、11.85天和8.79天,总体平稳。

洽洽食品财报显示,其2017至2019年应收账款为1.90亿元、1.80亿元和2.25亿元,总体相对平稳;应收账款周转天数分别为16.97天、15.85天和15.04天,总体平稳。

相较同行业的洽洽食品以及同样以电商渠道为主的三只松鼠,良品铺子应收账款数据波动性比较大,也让人质疑其线上业务的稳定性。

香颂资本董事沈萌指出,应收账款及其周转天数增加说明其销售势头减弱,销售商的销售与回款速度快速降低。“而虚增业绩和销售不利只是一线之隔,如果是认真经营而的确是相比较竞争对手无法吸引消费者,那就是销售不利。但如果是为了刺激股价,那么就可能是虚增业绩。”

国泰君安研究报告认为,2020年良品铺子线上盈利能力有所提升,其线上收入同比增加8.35%,毛利率同比增加0.88%,主要原因为促销力度减弱。单Q4看,线上收入12.4亿,同比增加2.61%。研究报告参考可比公司给予良品铺子2021年55倍PE,下调其目标价至60元(原75.75元)。

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