2022-03-15 15:09:25 来源 : 全景网
3月14日，“读公司年报 做理性投资”3·15投资者权益保护宣传活动上海站节目在全景网顺利举行。本次节目旨在引导投资者阅读使用上市公司报告，邀请专业机构讲解如何解读年报、定期报告、招股说明书等，提升投资者研究分析、价值发现、风险识别能力，传递“长期投资、价值投资、理性投资”理念。
在本次活动中，太平基金权益投资部的基金经理助理肖婵和太平基金研究部研究员项韬从消费行业入手，为投资者介绍行业概况，分析研究框架，解读消费行业上市公司年报特征。
回顾2021年，消费行业整体表现相对较弱。太平基金权益投资部的基金经理助理肖婵谈及原因，第一个非常明显的原因是疫情对居民的消费意愿有较大的影响，居民的消费意愿明显下降。第二是原材料价格大幅的上涨，影响了企业的盈利。第三是地产行业预期明显的恶化，对居民的收入端各方面的影响较大。第四，消费品行业在过去几年上涨幅度较大，相对的估值较高。
为了促进消费行业发展，国家相关部门出台了一系列相关政策来支持消费。2021年12月初，发改委高层表示，推动农村居民消费升级，实施家电家居下乡补贴和新一轮汽车下乡。2021年12月底，国常会决定延续实施部分个人所得税优惠政策。
以白酒为例 分析消费品研究框架
那么，投资者该如何分析消费品行业，应该从哪些方面入手？太平基金研究部研究员项韬以白酒行业为例，从行业属性、产业周期、行业格局等方面为投资者展开讲解。
项韬表示，研究消费品，首先要了解行业属性。比如，白酒产品属性是精神消费载体，不以成本加成定价，而以消费心理定价。整个行业是呈现差异化的竞争格局，如香型、工艺、区域化等。得益于白酒的行业属性，白酒行业在品牌端有非常强的稀缺性，品牌是酒企的核心价值，行业内难以出现新进入者。
近年来，白酒行业总体产量不断下滑，逐渐趋于萎缩。伴随着总量的下降，行业的集中度则是呈现出持续的提升。消费者推崇喝好酒，少喝酒，对品质重视日益明显，产品的辨别能力在不断的加强，更具品质积累的名优酒企，将更加迎合本轮周期的消费升级趋势。
白酒消费升级主要沿“品牌 品质”主线进行，具有非常清晰的价格带分布，从高端、次高端到低端，层次非常分明。白酒宽阔的价格带分布使得消费升级的空间很足，且不同价格带都有望走出强势的品牌，为孕育更多牛股提供了坚实基础。
对白酒行业框架进行总结，项韬认为要注意以下三点：第一，在进行研究的时候，更多需要去芜存菁，拒绝信息过载，保持更多的思考；第二，对于研究上的噪音去芜存菁，需要结合上市公司的财报进行多方的交叉的验证；第三，注意日常的调研和跟踪。消费品行业特点是可以做草根调研，通过亲自走访终端来感受企业的产品和渠道变化。
消费品行业年报解读需结合不同细分赛道的行业属性具体分析
消费品行业的年报该如何解读？投资者需要关注哪些数据指标？项韬表示，对于消费品企业经营，主要产品的销量、收入及成本分拆、毛利率等数据，一般会更关注年报第四节“经营情况讨论与分析”，对于管理层的分析，一般会更关注第九节“董事、监事、高级管理人员和员工情况”，而对于财报的利润表、资产负债表等具体科目，一般会更关注第十二节“财务报告”。
在概述环节，企业一般会就自己本年的经营发展战略，渠道、品牌、产品维度的经营理念做初步的提炼总结，可以初步了解公司的经营思路。年报第四节“经营情况讨论与分析”中，会对分产品的营业收入、营业成本和毛利率情况的分拆做解构，可以从定量角度，清楚地看到公司主要产品占比以及增长情况，部分公司还会披露经销商数量及其变化，这是消费品企业渠道实力的体现。
在“经营情况讨论与分析”中，还会对消费品企业的销售量，生产量，库存量进行分析，观察同比的变化趋势，可以了解消费品企业的经营节奏变化。对于白酒企业而言，部分还会披露半成品酒（基酒）的库存量，大量的优质基酒储备对于酒企全国化扩张，或者推出高品质新品都是有力的保障。
在年报第十二节“财务报告”中，资产负债表披露的“合同负债”科目尤其需要关注，这表示消费品企业预收款的体量，即经销商已打款，但由于消费品企业尚未开票发货导致尚未能满足收入确认条件的金额，对于预测未来的经营增长非常重要。
项韬表示，对于消费品企业年报，活学活用是最为关键的。在实际的阅读年报的过程中，至少要看最近5年的财报的重点科目，包括主要产品的收入和盈利能力的变化趋势，并且结合一些适当的草根调研等方式进行全面和综合的分析。而且在研究的过程中，应该避免孤立地观察某些财报的一些科目，刻舟求剑，或者生搬硬套。
此外，不同的消费品行业具有不同特色的一些科目，需要结合不同消费品细分赛道的行业属性和生意模式进行具体分析，同一类细分行业往往具有共性，逐步做到活学活用，举一反三。（全景网）
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关键词： 太平基金阅读消费品行业年报 活学活用最为关键
