中国宏观政策重在做好跨周期调节 保持经济运行在合理区间

中国宏观政策重在做好跨周期调节，衔接好今明两年宏观政策，保持经济运行在合理区间。

在近期极端天气、疫情反复、大宗商品价格高位波动等背景下，8月16日的国务院常务会议，要求各地各部门加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间。其中举措之一就是用好地方政府专项债带动扩大有效投资。

政府对基础设施建设等重大项目的投资，成为托底经济的重要抓手，而基建资金主要来源之一就是通过发行地方政府债券来筹集，尤其是地方政府专项债券(下称“专项债”)。前些年财政部催促地方政府尽快发行专项债，以尽早发挥债券自己稳投资补短板效应。

但基于今年上半年经济稳增长压力不大，明年经济下行压力更大，在宏观政策跨周期调节要求下，今年财政部不再是催促发债，上半年发债进度明显慢于前两年，而且为了给明年稳投资预留“粮草”，财政部甚至要求地方预留部分新增债券额度年底发行，明年使用。

根据近期四川省财政厅公布的《2021 年预算调整方案及1至6月预算执行情况的报告》，今年四川合理安排地方政府债券发行节奏。其中统筹安排今明两年新增地方政府债券，按照财政部统一部署，适当预留部分2021 年新增债券额度于12月发行并结转至 2022年使用，确保2022年一季度重大项目资金需求。

《重庆市人民政府关于2021年市级预算调整方案的报告》称，按相关政策要求，在2022年发债空间逐步收窄后，保持债券资金支出强度和政府投资总体稳定，拟在今年四季度发行160亿元的预留部分，明年一季度投入使用。浙江预算调整方案也表示，拟预留年底用于市县新增专项债务额度506亿元。

国家金融与发展实验室中国政府债务研究中心执行主任吉富星表示，各地情况不一样，根据施工季安排，有的省份8月份基本完成了债券发行工作。有的省份能完成全年经济指标，项目可以明年一季度开工，预留新增债券额度相对较多，年底发行明年支出，可以平衡今明两年投资和经济增速。

“地方预留部分新增债券额度年底发、明年用是符合中央要求，这主要是考虑对冲明年经济下行压力有关。”中央财经大学温来成教授表示。

近些年为了对冲经济下行压力，发挥投资的关键作用，地方政府债券额度快速攀升，地方政府债务率逼近国际警戒线(100%)。为了防控地方政府债务风险，在今年经济恢复性增长背景下，今年新增地方政府债券额度首次下降，全年限额定在4.47万亿元，比上一年下降2600亿元。专家预计明年地方新增债券额度难以保持前些年快速增长，地方发债空间有限。

财达证券总经理助理胡恒松表示，今年专项债额度还是比较大，实践中一些地方为了争取额度而过度包装专项债，某种程度上造成了资源浪费和效率降低。因此将部分债券额度预留到年底发行，明年使用是合适的做法。

根据公开数据，今年8月至12月将有约2.6万亿元新增地方政府债券待发行。7月份在极端天气、疫情冲击等因素下，经济下行压力有所加大，近期地方政府债券发行进度明显加快，可以起到投资托底作用。

比如华创证券测算本周(8月16日至8月22日)新增专项债待发行规模高达2242亿，将创今年以来单周最大发行量。