观速讯丨信号明确！下半年“钱”会流向哪儿？

中国下半年货币政策的方向目标正式确立！

“宏观政策要在扩大需求上积极作为。”近日召开的中央政治局会议提出，货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。

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随后，中国央行召开下半年工作会议，对下半年重点工作作出部署，“保持货币信贷平稳适度增长”位居七项重点工作之首。

信号已经明确，货币政策带动下，下半年“钱”会流向哪里？

保持政策连续性

加大力度精确方向

现有政策的执行落地会是下半年宏观经济稳定运行的中流砥柱。

民生银行首席经济学家温彬指出，从此次政治局会议的表述来看，预计下半年货币政策将继续保持连续性，在加大信贷支持的同时，重点通过政策性银行新增信贷和基建投资基金加大宽信用力度。

中信证券首席经济学家明明认为，政策方向已经进一步明确。

中央对货币政策有三方面要求：其一是维持银行间流动性合理充裕，其二是加大对企业的信贷投放，其三是用好金融对基础设施建设的支持。从表述内容看，不同于2022年4月政治局会议提到的“用好各类货币政策工具”，而是明确聚焦在流动性环境、加大企业信贷投放和准财政支持基建投资三个方面。

明明还提到，此次政治局会议提出“巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价”。由此可以看出，宏观政策的目标在于稳就业和稳物价，并不需要提前透支总量政策空间。

“预计下半年CPI同比回升趋势将在货币政策决策权重中有所提升，重点在加大企业信贷支持、用好准财政支持基建投资等扩大内需和宽信用场面。”明明说。

不超发货币，不预支未来

当前，中国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。

植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，宏观政策需要着力稳住经济大盘，优先保障稳就业稳物价目标实现；既要精准有力又要合理适度，不会出台超大规模刺激措施，不超发货币，不预支未来。

他进一步称，7月专项债资金等财政支出进一步加快，且央行逆回购回笼资金量相对较小，3000亿元金融工具、8000亿元政策性银行信贷额度等也将投放部分资金，8月市场流动性仍可能维持相对宽裕局面。

“年内大幅度收缩流动性的可能性较小。”连平认为，当前全球通胀仍处高位，8月中国下调政策利率的概率仍然较低。房地产市场恢复、企业纾困都需要金融领域持续支持，货币政策工具的使用将更加注重对需求的拉动作用，尤其是三季度对重点项目的融资支持。

资金流向重点领域

稳住经济大盘

宏观政策要在扩大需求上做文章，发力点应该在哪？

广发证券首席经济学家郭磊表示，要拉动总需求，无非是投资、出口、消费三驾马车，其中相对更具备政策弹性的主要是固定资产投资，而固定资产投资中政策可控度最高的就是基建。此次政治局会议提到，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。

此前，中国官方已调增政策性银行8000亿元信贷额度，推动设立3000亿元政策性开发性金融工具，支持中长期基础设施贷款投放。

“传统基建领域有必要发挥逆周期调节作用，也可能成为中长期贷款投放的重要抓手之一。”平安证券首席经济学家钟正生称，下半年8000亿元政策性银行的新增贷款额度或对基建领域贷款投放形成较大提振。

钟正生团队估算，2019年至2021年三家政策性银行新增境内贷款的规模分别为1.35万亿元、2.13万亿元和1.65万亿元。考虑到8000亿元的新增贷款额度，2022年政策性银行的新增贷款或可达2.4万亿元至2.6万亿元。

钟正生称，在政策性银行中，国开行更聚焦于基建领域，2021年报数据显示，国开行投向基建相关行业的贷款余额占比高达54%。2021年基建投资的体量约18.87万亿元，假设政策性银行新增的8000亿元贷款额度中，约5000亿元投向于基础设施领域，那么将提振基建投资增速2.65个百分点，成为“稳增长”和“稳信用”的重要引擎。

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