股价一度暴跌近20%，印度史上最大IPO来了！蚂蚁是最大股东

11月18日，有“印度版支付宝”之称的数字支付平台Paytm的母公司One 97 Communications今日印度孟买证券交易所上市，开盘股价震荡，盘中一度跌逾近20%。

Paytm成立于2012年，目前是印度第一、全球第三大电子钱包，截至2021年3月，已服务3.33亿注册用户和2100万商户；一半印度网民是Paytm用户；海外研报显示，其在印度三线及以下市场拥有强大的影响力。

此次Paytm母公司募集1830亿卢比（约合25亿美元）这个记录也是印度史上最大IPO。

不过，虽然Paytm完成IPO，到了2020-21财年，Paytm尽管将亏损缩减了差不多40%到2.15亿美元，至今尚未盈利。“盈利之路不明朗、亏损仍在继续，估值水平，印度国家支付政策变化或挑战Paytm市场领先地位、支付市场同行竞争激烈”等被海外分析机构认为导致其上市首日股价震荡。

券商中国记者此前也有报道，Paytm的“印度版支付宝”之称的由来，另一大原因是其的来源，是蚂蚁集团国际化输出战略，即以支付宝技术及资源输出+股权投资（非全资）+本地化团队的方式，打造支付宝+本地钱包的成功落地。IPO后 ，蚂蚁集团通过子公司最新持有Paytm25%的股权。此外，贝莱德、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）和新加坡等主权财富基金都是此次发行的锚定投资者。

未盈利印度版支付宝，达成印度最大单IPO

“印度版支付宝”之称的当地用户数规模最大电子钱包Paytm在印度孟买证券交易所上市，发行价每股2150卢比（相当于29美金），开盘股价震荡，盘中一度跌逾19%到1750卢比，截至记者发稿，股价跌幅有所收窄。

Paytm成立于2012年，目前是印度第一、全球第三大电子钱包，截至2021年3月，已服务3.33亿注册用户和2100万商户。当前，印度网民约7亿人，相当于一半印度网民是Paytm用户。

招股书显示：Paytm近年来一直积极带动本地普惠金融和数字化生活发展，并向电商、云服务、综合金融服务拓展。

在印度的550多个城市，Paytm用一张蓝色二维码服务当地，无论是在加油站、地铁站、停车场、连锁店、零售网点和以及各类网上应用程序，以及印度街头巷尾的 “码商”，到处可见Paytm的身影。

招股书称，“这次筹措的资金将用于发展Paytm自身数字生态，包括获得更多客户和商户，提供更多技术与金融服务，此外也会用来发展创新型业务和建立战略合作伙伴关系。”

2020年8月份，咨询研究公司RedSee发布的报告显示，Paytm在印度国内店铺支付（P2M）领域中占据了50%的市场份额，该平台已成为印度金融科技领域中一体化程度最高的支付供应商。

招股书显示，Paytm母公司One97在2017年、2018年、2019年和2020年上半年的营收分别为22.42亿元、34.3亿元、32.14亿元和12.62亿元。不过，虽然Paytm完成IPO，2020-21财年，Paytm将亏损缩减了差不多40%到2.15亿美元，但至今仍未盈利。

招股书中也有风险提示显示公司可能在未来都无法"实现或保持"盈利。

“复刻”支付宝基因，大股东蚂蚁最新持股25%

可以看到，截至招股书发布日，蚂蚁集团全资子公司Antfin (Netherlands) Holding B.V.持股27.9%，为公司的第一大股东。支付宝新加坡子公司Alibaba.Com Singapore E-Commerce Private Limited持股7.32%，软银集团持股18.73%，Paytm创始人Vijay Sharma夏尔马则持有14.61%的股份。

不过，随着IPO募资完成，蚂蚁集团全资子公司最新持有Paytm约25%股权，仍是Paytm最大股东。此外，贝莱德、加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）和新加坡等主权财富基金都是此次发行的锚定投资者。

Paytm成立于2012年，到2014年，Paytm平台注册用户也不过2000万左右。到了2015年1月和9月，蚂蚁集团先后两次投资Paytm，Paytm步入发展快车道。在获得蚂蚁集团入股一年多后，Paytm的用户数量从2000多万跃升到1.5亿。

2017年初，Paytm用户数量突破两亿人，成为全球第三大电子钱包。彼时，该公司创始人兼CEO Vijay Shekhar Sharma（维贾伊·谢卡尔·夏尔马）特意从印度来到杭州蚂蚁集团总部，与他的合作伙伴共同庆祝。过去的两年里，他和他的团队每个月都要去一次杭州。夏尔马希望在未来4年内，让5亿印度用户使用Paytm。

2019年底，Paytm完成E轮10亿美元融资，蚂蚁集团、软银中国跟投，这是蚂蚁集团第四次参与Paytm融资。招股书显示，截至2020年6月30日，蚂蚁集团的投资总额约为29亿元，彼时对Paytm母公司One97的持股比例高达30.33%。

Paytm的“印度版支付宝”之称的由来，另一大原因是其来源，是蚂蚁集团国际化输出战略，即以支付宝技术及资源输出+股权投资（非全资）+本地化团队的方式，打造支付宝+本地钱包的成功落地。类似的孵化案例，还有在韩国、东南亚、西欧、中东等多地。

券商中国记者曾有报道 ，过去数年，蚂蚁集团派遣各部门的主力人员常年往返杭州和印度德里附近的Paytm总部，从系统架构改造、数据能力完善等方面全方位提升Paytm的平台能力，“往返的差旅票证这些叠起来有十几米高。”

在全面“移植”了蚂蚁支付宝的系统、架构、运营经验等诸多方面之外，Paytm的本土团队因地制宜，不断开拓各种紧密结合印度人日常生活需要的场景。

强敌环伺下的高估值能走多远

据管理咨询公司RedSeer统计截至2021财年，Paytm在印度的移动支付交易市场份额约为40%，钱包支付交易市场份额为65% - 70%。

另据Review Tech统计，数字支付市场规模将在2022年达到7000亿美元。作为一个正推进数字化的人口大国，印度的数字支付市场前景依旧可期。

不过，也正因为看好印度市场的广阔前景，Paytm的海外来竞争者来势汹汹——由于时下入局UPI支付无需申请预付工具（PPI）牌照，谷歌、沃尔玛、Facebook、三星电子、小米、Realme等企业均在印度推出了支付应用。如此竞争环境，也给Paytm的财务表现带来了更大的挑战。

随着印度国家支付公司（NPCI）开发出用手机跨行转账的统一支付界面（UPI），用户转账时并不需要像Paytm的移动钱包那样需要预存金额，也无需担心不同钱包之间互转的风险。UPI的出现大大降低了市场参与门槛，导致竞争格局更为激烈。

Paytm的创始人和CEO Vijay Shekhar Sharma早在2019年说过Paytm会等到盈利再考虑上市，但目前盈利仍为可见。

路透社援引Equity master的高级研究分析师Richa Agarwal表示， Paytm在21财年数字钱包和移动支付的使用激增时，公司的收入出现下降。尽管该公司的营销和促销支出减少了60%，但亏损仍在继续，其盈利之路不明朗。

据麦格理分析师Suresh Ganapathy和Param Subramanian在交易开始前发布的一份报告内容，“我们认为Paytm的商业模式缺乏重点和方向，除非Paytm放贷，否则仅仅作为分销商是无法赚到大钱的。因此，我们怀疑它能否在盈利的同时实现规模。”

也因此，在不少市场人士看来，“虽然Paytm完成IPO，但外界对其高估值、盈利前景以及未来能否在强敌环伺的竞争中杀出血路，仍有质疑。”

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