风口聚焦 | 星光不问赶路人——写在北交所开市之际

风口财经记者 刘晓

2021年11月15日，北交所正式开市，中国资本市场注定载入史册的一天。

从法人主体注册成立，董事、高管快速到位，到7件基本业务规则全部发布，再到顺利开市，相隔74天，北交所的筹备工作有序而高效，亮出了 “北交所速度”，也是我国资本市场改革的缩影。

多层次错位发展

2020年3月，新证券法正式落地，明确完善多层次资本市场体系，划分证券交易所、国务院批准的其它全国性证券交易场所、按照国务院规定设立的区域性股权市场等三个层次。

为什么要建立多层次资本市场体系？因为一个健康、完善、成熟的市场，需要百花齐放，各类企业和投资者需要各得其所。

此前，我国已形成包括主板、创业板、科创板、新三板和区域股权交易市场在内的多层次资本市场格局。其中上交所、深交所的上市门槛较高，结构已经定型，在某种程度上，很难向中小微企业敞开大门。

新三板自2013年成立以来，始终坚守服务中小企业初心，进行了一系列制度探索和改革创新，已成为资本市场服务中小企业融资的重要平台。

但新三板在快速发展的过程中，出现了新情况、新问题！比如流动性不足、部分挂牌企业“先天不足”。在2020年精选层试点之前，新三板的定位职能并没有充分发挥。

十多年来，中小企业对融资的需求不断升级，新三板的内涵外延也不断深化。这就迫切要求，新三板改革跑出加速度来，北交所脱胎于新三板，就是让新三板交易走向前台，更加专业、更加垂直、更加成熟，成为专门服务创新型中小企业主阵地！

根据建设原则，北交所与上交所、深交所错位发展，科创板、创业板、北交所以及新三板创新层、基础层将形成对不同成长阶段和不同类型的科技创新型企业的支持链条，为各自定位的企业服务。

同时，加强与沪深交易所、区域性股权市场互联互通，形成多层次资本市场间协同发力、直接融资与间接融资双轮驱动的局面。

北交所成立后，证券交易所版图更新为上交所、深交所、北交所；全国性证券交易场所指全国股转系统；区域股权市场指各省成立的股权托管市场。证券市场的不同层次基本形成，中国资本市场变得更加立体。

拥抱中小企业

从功能定位看，北交所是主要服务于创新型中小企业的证券交易所，在制度设计上既符合证券交易所和上市公司监管一般规律，也要契合中小企业特点，充分考虑企业发展阶段早、规模相对小的实际情况，兼顾规范性与包容性。

为什么是创新型中小企业？因为中小企业能办大事、办成大事，中小企业好，中国经济才会好。

充满活力的中小企业，多样性、差异化的经济生态，是我国经济韧性最重要的保障，创新型中小企业更是重中之重。

中小企业中的“专精特新”，具有专业化、精细化、特色化、新颖化特征，它们往往身怀独门秘籍，手握金刚钻，是各细分行业中创新型中小企业的佼佼者，是完善供应链解决卡脖子的优秀代表，是我国众多中小企业的塔尖。

比如，北交所首批上市公司就充分体现了其服务创新型中小企业的市场定位。

这81家企业经营状况稳健、成长性较为突出，大部分属于行业细分领域的“排头兵”，部分企业处于行业国内领先地位，或是下游重要国内国际企业长期稳定的供应商。

在解决就业方面，中小企业的优势更是很多平台公司、大企业难以比拟的。

但另一个现实问题是，受疫情、大宗商品价格上涨等多方面因素影响冲击，制造业中小微企业等市场主体经营压力加大。

企业的发展，既要“节流”，更要“开源”。国家通过出台阶段性“缓税”等举措，可以缓解企业现金流压力，帮助企业渡过难关，但金融体系对中小企业的支持还远远不够，融资难融资贵往往成为制约其发展的“老大难”。

所以，突破体制机制上的瓶颈，通过更有效的制度安排，引导科技与资本融合、支持中小企业科技创新，铺就一条资本市场支持中小企业科技创新的普惠金融之路，成为中国资本市场必须推动解决的课题，也是深化金融供给侧结构性改革亟需解决的重点问题。

探索一直在路上

星光不问赶路人，改革从来就不是一帆风顺，但探索一直在路上。

脱胎于新三板、服务创新型中小企业的北交所，自身也带有改革与创新的基因，承载着资本市场转型的历史使命。

北交所同样试点注册制，主要安排与科创板和创业板总体保持一致；北交所试行上市规则中明确了主动退市与强制退市的安排，所以北交所也可能成为我国退市制度改革的“新试验田”；在交易机制上，北交所也朝着更加市场化的方向又迈进了一步……

市场建设不是一朝一夕的事情，良好的开端只是成功的一半。北交所开市后，仍需要在配套的体制机制上推陈出新、不断完善，比如新的证券交易所组建需要磨合调试、中小企业成长的不确定性也可能影响市场表现。面对新情况、新问题，市场各方需要更多耐心。

北交所也表示，下一步北交所将紧紧围绕服务中小企业这个主体，牢牢把握支持创新发展这个关键，始终聚焦打造“主阵地”这个方向，推进各项制度落地实施，为服务实体经济高质量发展贡献力量。

无论是以注册制为“牛鼻子”的制度变革，还是以新证券法为核心的法治建设，亦或是稳步推进制度型开放……资本市场的改革步伐从没有停歇。

但说到底，各层次的市场服务的企业才是主角。因为企业是最重要的市场主体，而市场主体是我国经济活动的主要参与者、就业机会的主要提供者、技术进步的主要推动者，在国家发展中发挥着十分重要的作用。

期望越来越多身怀绝技的企业得到多层次资本市场的助力，聚焦主业、苦炼内功、强化创新、跨越发展，成长为各领域的生力军和排头兵，为中国经济的高质量发展带来更多活力，推动实现共同富裕。

关键词： 北交所 风口 赶路 星光 聚焦