英特科技：多产线利用率超130% 高效换热器头部制造商正享双风口机遇｜IPO黄金眼|精选

作为高效换热器头部制造商的英特科技，目前正在进行IPO的最后冲刺。

2023年3月27日，英特科技发布创业板首次公开发行股票招股说明书(注册稿)，更新了2022年各项经营指标和财务数据，公司距离公开资本市场亮相再近一步。

公司此次IPO拟募资4.45亿元，其中3.02亿元用于年产17万套高效换热器生产基地建设项目，9321.26万元投入研发中心建设项目，剩余的5000万元用于补充流动资金。当前公司募投的两个项目均已取得项目备案代码和环评备案文号，公司表示在公开发行新股募集资金到位前，根据项目进度情况，公司可以自筹资金对募集资金投资项目进行先期投入，待募集资金到位后再以募集资金置换先期投入的自筹资金。

【资料图】

目前看来，专业从事高效换热器研发、生产及销售的英特科技，已经技术领域构筑起强大的竞争壁垒，并在专注深耕期间收获一众优质客户，取得了显著的市场地位，近年来业绩呈现稳定的增长态势。未来随着行业需求不断上行以及下游龙头集中度持续提升，英特科技将延续高速发展趋势。

图/招股书

多竞争壁垒构筑成型锁定显著市场地位

高度重视研发投入的英特科技，在技术领域取得了明显的优势。

英特科技是一家专业从事高效换热器的研发、生产及销售的高新技术企业，产品主要包括高效新型壳管式换热器、同轴套管式换热器、降膜式换热器等产品以及分配器等，作为热泵、空调的核心零部件，广泛应用于采暖、热水、制冷、工农业生产等领域。

多年以来，公司一直以来都高度重视研发投入，持续进行高效传热设备关键技术研究和新产品开发，已掌握了包括多头螺旋管成型技术、换热管表面强化换热技术等在内的多项核心技术，涉及换热器产品的结构设计、表面处理、生产工序等众多方面，并具备对相关产品设计、优化、工艺的持续创新和改进能力。

尤其是采用分配器的冷媒分液技术、两相流分配器、收集器、换热器管的一体化结构、U型弯头的加工和焊接技术，使得公司在细分行业内的优势地位奠定了坚实的基础。

截至目前，公司共拥有专利129项，其中，发明专利9项，并负责制定了GB/T25862-2010《制冷与空调用同轴套管式换热器》国家标准、JB/T11132-2011《制冷与空调用套管换热器》行业标准和JB/T14060-2022《带分配器的壳管式换热器》行业标准，参与制定了GB/T30261-2013《制冷空调用板式热交换器㶲效率评价方法》和GB/T30262-2013《空冷式热交换器㶲效率评价方法》国家标准。

2021年7月，公司被工业和信息化部评为国家级专精特新“小巨人”企业，2022年6月，被工业和信息化部评为建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业。

部分产品展示图/招股书

凭借技术领先优势、高水平生产工艺以及严格质量管控，英特科技收获了一众优质客户，已经在行业内取得了显著的市场地位。

目前，公司与国内的海尔、天加、美的、格力，美系的麦克维尔、约克、特灵、开利，日系的大金、日立、三菱重工等大型知名厂商建立了长期稳定的合作关系，被多家客户授予“战略合作供应商”、“优秀合作伙伴”、“卓越品质奖”及“技术创新奖”等荣誉称号。

并且，中国制冷空调工业协会连续两年（2019-2020年）在中国制冷空调行业年度报告中将英特科技列为换热器主导生产企业；2018至2022连续五个年度，公司更是被中国节能协会热泵专业委员会评选为中国热泵行业优秀零部件供应商。

营收增长配高毛利率水平业绩呈现稳步增长

全品类产品同步发力，公司营收规模处于稳定增长趋势中。

公司产品主要包括壳管式换热器、套管式换热器和降膜式换热器。其中，壳管式换热器主要应用于热泵和商用空调；套管式换热器主要应用于热泵；降膜式换热器主要应用于大型商用空调，这些应用领域发展主要受国家能源、环保政策，居民收入水平，以及城市化进程等因素的影响。当前，随着能源、环保政策的不断出台，节能环保正成为主旋律，在国内居民收入水平提高、城镇化进程不断推进的背景下，换热器行业持续稳定发展。

此背景下，公司2020-2022年壳管式换热器分别贡献收入1.67亿元、2.19亿元、2.26亿元；套管式换热器分别贡献收入1.02亿元、1.87亿元、2.33亿元；降膜式换热器分别贡献收入1740万元、2222万元、3005万元；分配器及其他分别贡献收入3574万元、5389万元、6251万元，四大产品体系均呈现营收增长态势，带动公司营收总规模各期达到了3.28亿元、4.91亿元、5.67亿元，年均复合增长率为31.44%。

图/招股书

同时，持续高毛利率水平叠加期间费用率优化，推动英特科技净利润高增长。

招股资料显示，在原材料采购价格大幅上涨的背景下，公司销售规模大幅增长，规模效应不断显现，公司2020-2022年主营业务毛利率分别为33.48%、31.71%和32.12%，维持在较高水平。与同行业可比公司2020年度至2021年度换热器业务平均水平31.88%、21.95%相比，差距逐渐拉大。

与此同时，公司在研发费用规模不断增长的基础上，各期期间费用率分别为10.54%、9.12%和8.78%，同样呈现下行态势，最终带动公司归母净利润分别实现6160万元、8602万元、1.05亿元，年均复合增长率达到30.62%；扣除非经常性损益后归母净利润分别为5704万元、8485万元及9968万元，年均复合增长率进一步提至32.2%。

展望未来，行业需求增长及下游集中度提升，将为英特科技业绩增长持续提供强劲动力。

图/招股书

需求增长 下游集中度提升未来增长基石稳固

热泵需求成增长态势。

热能是最大的能源终端用户，占全球最终能源消耗的一半，大大超过电力（20%）和运输（30%）。然而，2019年可再生能源仅满足11%的全球热需求，化石燃料仍占主导地位，并排放了全球40%的二氧化碳。

虽然因宏观经济下行公司下游行业受到较大程度的影响，热泵行业2020年市场规模下滑2.15%。但随着国内经济形势的稳定以及中国宣布碳中和目标，受节能、环保要求的提高以及能源低碳化转型的推动，热泵行业逐步恢复并实现了稳步发展。

国际能源署（International Energy Agency，IEA）预测，为实现可持续发展战略，全球热泵的销售数量到2025年将增加到3,800万台，到2030年将增加到6,000万台。

热泵在全球各市场销量及预测情况 资料来源：国际能源署、普华永道

其中在建筑行业中，热泵的特性使其成为低能耗建筑的理想技术，包括近零能耗、被动式建筑设计。虽然热泵供暖在我国热泵应用市场占据主导地位，但在全国范围内的应用量仍不足。

据国家统计局统计数据显示，2019年我国供暖消耗了39.3亿GJ的热量。目前这些热量中约有40%是由各种规模的燃煤燃气锅炉提供，50%则由热电联产电厂提供，仅有10%是通过热泵从空气、污水、地下水及地下土壤等各种低品位热源提取热量来满足供热需求。

以德国为例来看，2019年德国提出将在2050年实现气候中和，并在2021年5月将此目标提前至2045年。根据德国能源署（Deutsche Energie-Agentur，DENA）预测，如果德国在2050年前实现气候中和目标，则热泵在住宅、商业建筑和集中供热中的终端能耗占比必须如下图所示：

热泵份额预测资料来源：德国能源署、《热泵助力碳中和白皮书（2021）》

2019年，中国已经正式实施了《近零能耗建筑技术标准》（GB/T51350-2019），高性能围护结构、建筑能源系统、暖通空调系统及可再生能源建筑一体化设计是近零能耗建筑示范项目的核心，将可再生能源与热泵技术结合，从而大幅度降低建筑能耗，同样确定了热泵技术是降低建筑能耗的主流趋势。

目前，我国有约150亿㎡的北方城镇建筑冬季需要供暖，随着城镇化进一步发展和居民对建筑环境的要求不断提高，未来北方城镇冬季供暖面积将达到200亿平米，将为热泵应用带来巨大需求。

在工业生产领域，我国工业能耗的50%-70%都以热能形式消耗，并且45%为中低温热量，大多在80℃-170℃。随着中高温热泵技术的发展，我国已能够利用热泵技术回收工业余热及其他低品位能源代替部分现有的燃油、燃煤及燃气等锅炉设备，满足石油化工、发电、工业烘干、纺织、冶金、食品及屠宰等行业生产工艺中对高温热水或蒸汽的需求。

目前，我国工业热泵使用量还较少，欧盟对于工业热泵市场潜力的估计可提供一定程度的参考。食品、造纸、化工以及石油精炼被认为是最适合集成热泵的工业部门。

欧盟工业热泵市场潜力概要 资料来源：Renewable and Sustainable Energy Reviews

此外随着产业结构升级，低端高耗能产业的限制和淘汰，中国的工业能耗中，中低温用热所占比重还将进一步提高，这些都在为工业热泵发展提供广阔的市场空间。

此背景下，主要为主流品牌企业做产品开发和配套的英特科技，将会进一步享受市场机遇。而根据英特科技披露的产能使用情况来看，公司壳管式换热器2020-2022年产能利用率分别为100.16%、125.73、133.78%；套管式换热器产能利用率96.46%、135.26%、136.74%，均超过了100%，处于加班生产状态中。

图/招股书

综上来看，凭借多方位构建起强大优势并成为行业领先企业的英特科技，在此次募资扩产升级后，将打开更大的成长空间，其业绩增长态势有望延续。

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