多因素利好 能否带来航空出行的爆发？

民航局近期推出一系列支持政策促进行业稳定发展。截至3月10日，81个机场项目中，有49个项目已复工，复工率达60.5%。其中，30个国家重大机场建设项目复工率达76.6%。未复工项目中，13个是受疫情影响，19个为寒冷地区，尚未具备复工条件。预计4月上旬复工率将达到86%。

分析认为，近期油价大跌、人民币升值、行业扶持政策等因素利好航空板块。

华泰证券指出，由于新冠疫情极大程度抑制航空出行需求，为扶持相关航司度过难关，国家各部门陆续出台多项扶持政策，积极应对新冠肺炎疫情对民航业的影响，或将边际改善航司在疫情期间经营困境。另外，由于原油减产协议未能达成，沙特宣布增产启动价格战，国际油价暴跌，或将进一步减轻航司成本压力。短期叠加国内疫情缓解，复工稳步推进，学生返校和商务客流推动民航需求边际改善，航空板块存在反弹催化。中长期仍需关注疫情结束后航空供需格局，疫情期间被压抑的需求，能否带来航空出行的爆发。关注：中国国航、东方航空、吉祥航空、春秋航空。

数据显示，昨日南方航空、东方航空分别获北向资金净买入454万股，408万股，吉祥航空净买入222万股，华夏航空净买入70万股。

从近5日北向资金加仓来看，华夏航空陆股通持股比例提升0.89%，南方航空和吉祥航空分别提升0.13%和0.1%。

燃油成本已经占到航空公司成本的30%左右，招商证券认为，综合原油供需关系以及地缘政治因素，中期布伦特原油价格仍将维持低位，这将在一定程度上缓解航空公司成本及现金流压力。

人民币升值有望提升航空公司汇兑收益。山西证券认为，当前中美利差已经走阔至历史高位，人民币汇率有望持续强势。在全球疫情加速蔓延之际，我国在“战疫”方面已经取得卓越的成果，风险开始变得可控，同时在政策全面发力之下，国内复工复产明显提速，我国有望率先回到经济企稳回暖的轨道上来，这也将进一步提升人民币资产对于国际投资者的吸引力。

2019年上半年，中国国航、东方航空、南方航空的起降费项目(含停机费用、航路费)分别为80.55亿元、78.40亿元，85.40亿元，占同期成本比例分别为14.71%、15.01%、13.25%。如以飞机起降费、停场费分别占航空公司起降费成本项的30%、2%来计算，并假设三大航的一二类机场班次占比为65%、降费政策执行时长为半年，据此预计“降低一二类机场起降费、免收停产费”将降低国航、东方、南航2020年上半年成本分别为2.62亿元、2.55亿元、2.78亿元。但上述计算为2020年H1与上年同期航班次数不变的情形，考虑2020年H1航班次数受疫情冲击下滑，实际成本降幅将小于计算值。

财信证券认为，新冠疫情对航空旅客造成较大影响，虽然国家出台多项政策纾困民航业，但民航业的业绩复苏可能尚需时日，建议择机布局：中国国航、春秋航空。

西部证券认为，民航业获得多项政策扶持，同时近期OPEC+减产谈判破裂引发油价大跌，有利于减轻航企短期现金流和运营成本压力。目前需求最差期或已过，虽然国际和地区市场仍在低谷，但国内市场在逐步恢复中。疫情后被压制延后的需求将强劲反弹(公商务早于因私，国内早于国际地区)，同时供给继续偏紧，行业集中整合有望加速，带来较大的票价和业绩弹性，航司盈利能力将得到显著改善。建议关注中国国航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)和春秋航空(601021.SH)。

天风证券认为，起降停场费降低，航路费减免，航油差价降低，航空公司进一步减负更倾向于量化大致测算航空公司起降停场费降低带来的影响。2018年国航、南航、东航、春秋、吉祥的起降费成本(包括起降费、旅客服务费、停场费等)分别为153.6亿、159.8亿、149.1亿、19.3亿、17.1亿。通过拆分北上广深四大枢纽的航班机型结构及收费标准，估算政策落地后国航、南航、东航、春秋、吉祥年化成本节本约为5.8亿、6.2亿、5.8亿、0.60亿、0.65亿，分别占当期利润总额的5.8%、13.7%、15%、3.0%、3.9%。航路费收费标准较低，一架B737-800机型飞机于起降费收费标准最低的一类一级机场起飞执飞国内航班，飞行1000公里对应的起降费为近1900元，航路费仅390元。航路费收费标准下调10%影响较小，对于大航的成本节约年化或不足一亿元，对小航或不足一千万元。航油进销差价降低，测算2018年各航司大致的航空煤油进销差价或约为350元/吨，如按照国内航线8%的差价降低，对航空公司当期航油成本节约幅度或在0.4%左右，约合三大航年化1.5亿人民币左右，春秋吉祥年化1500万元左右。

关键词： 航空出行