华瓷股份上市发行价格9.37元/股 业绩增速偏低被担忧

华瓷股份潜在风险是联合实控人——新华联系掌门人傅军。

10月19日，华瓷股份于深交所上市，公司证券代码为001216，发行价格9.37元/股，发行市盈率为22.99倍。

华瓷股份产品以色釉陶瓷、釉下五彩瓷等日用陶瓷为主，同时涉及电瓷和陶瓷新材料等工业陶瓷的生产经营。

据中国陶瓷工业协会统计，2010年-2019年，其日用陶瓷出口规模连续10年在国内同行业中排名第一，产品主要销往北美、欧洲等发达国家和地区，主要客户包括宜家、舒宁、威廉索拿马和布鲁斯特等行业内全球知名企业，是宜家在全球重要的日用陶瓷供应商。同时，也是贵州茅台、五粮液等知名酒企重要的陶瓷酒瓶供应商。数据显示，2018年至2020年，华瓷股份营业收入分别为8.4亿元、9.5亿元、9.2亿元，净利润为1.07亿元、1.13亿元、1.2亿元。

公司2017-2020年度净利润、营业收入如下：

从数据上，我们可以看到，华瓷股份业绩增速偏低。华瓷股份2020年收入9.21亿元，同比下滑3.00%;净利润1.18亿元，同比增6.54%，扣非净利润1.03亿元，同比增0.29%，对应经营性净现金流1.66亿元。资产方面，华瓷股份现总资产8.95亿元，负债2.19亿元。资产负债率24.48%，净资产收益率为19.33%，扣非ROE则为16.82%。整体来看，华瓷股份业绩和资产状况良好，但公司体量有限、业绩增速偏低。

至于2021 年 1-6 月，经营活动产生的现金流量净额较上年同期降幅 28.13%，主要系一方面受海运仓位预定困难影响，产品出海有所延缓，收款滞后;另一方面订单有所增加，公司加大了原材料及产成品的备货;2021 年 1-6 月，投资活动产生的现金流量净额较上年同期大幅下降，主要原因为购建固定资产、无形资产和 其他长期资产支付的现金大幅增加所致。

更重要的是面临实控人风险。华瓷股份全称湖南华联瓷业股份有限公司，联合实控人之一即新华联系掌门人傅军。当下，新华联集团深陷债务窘境，轮候冻结不断、司法拍卖不停。在招股说明书中，傅军“因个人提供担保导致的股权稳定性风险”，被列为“发行人特别提醒”的风险因素之一。

(文/投研观察)

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