理想汽车赴港上市首日破发 拦不住李想为新理想而战

理想汽车又上市了。

8月12日，理想汽车赴港上市，这是自去年7月登陆纳斯达克后的二次上市。本次发行价118港元，募资净额116亿港元。截至今日收盘，理想汽车的港股市值为2400.66亿港元，成为继小鹏汽车后，又一家在美股、港股双重上市的造车新势力企业。

登上新势力销量冠军 实现二次上市

理想汽车能够顺利登上港股，自身硬实力可以说是最大底气。

理想汽车于2015年7月创立，目前只有一款车型，就是2018年10月发布、2019年11月开始交付的理想ONE。按销量统计，理想ONE是2020年中国最畅销的新能源SUV车型，市场份额为9.7%;其同年在中国新能源汽车市场则排名第六，市场份额达到2.8%。

根据理想汽车公布的销量数据，2021年7月，理想汽车交付8589台理想ONE，同比增长251.3%，环比增长11.4%。值得一提的是，这是理想汽车首次获得中国造车新势力月销量冠军，也是首次实现单月交付量超过8000台。2021年前7个月，理想汽车总交付量达3.87万台。截至2021年7月31日，理想汽车交付逾7.2万台。

凭借增程式避免里程焦虑和低成本的优势，理想汽车在一片纯电动汽车市场中以差异化打法，守正出奇赢得了阶段性胜利。但在全力实现“双碳”目标的大背景下，政策风向对于混动车型的支持在减弱，曾经坚定为增程式汽车站台的理想汽车审时度势，也开始调整策略，开启“增程+纯电”两条技术路线并行的新局面。

从后续产品规划上看，目前理想正在开发X平台，该平台延续了理想ONE现有的增程式电动汽车平台，并配备了理想的下一代增程电动动力系统，计划于2022年推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV;同时，理想汽车也正在研发两个高压纯电动车平台——Whale、Shark，并从2023年起，计划每年至少推出两款高压纯电动车型，Whale平台2023年推出的产品或为一台MPV，而Shark平台的首款产品则为中型SUV。

两条腿走路，理想必然需要较多的资金，去撑起整个公司的研发与运营。显然，实现美股、港股的双重上市，成为了其触及这一需求的最好方式。

理想很“缺钱”吗?

接连融资，理想汽车很缺钱吗?

提到钱，理想汽车似乎总给人“手头不宽裕”的感觉，甚至被冠以最“抠”造车新势力的头衔。事实上，理想汽车在成本管控上的“抠抠搜搜”，的确与其资金量受限密切相关。数据显示，造车新势力首款量产车上市之前，蔚来、威马、小鹏、理想的融资金额分别为163.11亿、133.2亿、47.91亿、38.8亿元。这么看，在起步初期理想的确不如其他造车新势力有钱。

不过，瞄准增程式的差异化定位，理想仅凭一款车型就强势跻身造车新势力三强，确实实力不俗。财报显示，2018年、2019年、2020年和2021年第一季度，理想汽车的营收分别为0、2.84亿元、94.57亿元和35.75亿元;毛利分别为0、-9.5万元、15.49亿元和6.17亿元。

但造车实在是一门资金耗费巨大的生意，尽管盈利水平直线攀升，但理想汽车2020年仍净亏损1.52亿元，甚至今年一季度亏损额达3.6亿元，有亏损继续扩大之势。

奥纬咨询Oliver Wyman 全球董事合伙人张君毅分析，不仅理想，目前造车新势力们的盈利状态都尚待提高，需要源源不断的资金补充。所以“蔚小理”才会在美国上市后，依然寻求股权融资和债权融资。特别是中美证券市场目前存在很大的不确定性，通过在香港上市获得更多资本市场的支持，也能保证企业自身的价值，为后续发展做好储备。

虽然双重上市对企业要求非常严格，但好处是可以打开多个资本市场空间，比如A股市场的投资者也可以借由沪港通政策，投资理想汽车。国泰君安汽车行业分析师石金漫也认为，传统车企如吉利和广汽，也是A股上罢再上H股，不论是从扩展融资渠道，还是提升企业的知名度角度来说，都是令车企相当受益的。

理想的成长性更值得关注

成功登陆美股和港股之后，理想汽车正春风得意。但从上市首日的成绩来看，理想汽车开盘价与发行价持平，盘中跌破发行价，收盘价为117港元。

张君毅分析，这主要是因为理想汽车的理念跟普通投资人的理念长期存在差异，理想汽车基于用户的需求对增程式的执着，实际上给自己出了一个很大的难题，“投资人会认为增程式并非效率最高，也非汽车发展的最终动力形式，再向增程式投入大量资金，会引发投资者的不理解。”

新能源市场爆发速度之快让人始料未及，单一车型的后续乏力和专注增程式会有越走越窄的危险，理想汽车对此已有感受也在进行迅速调整。但理想汽车现在才重新入局纯电动赛道，无异于走了弯路再从零开始，被不少人解读为“补课”。前有特斯拉、蔚来、小鹏，后有无数传统竞争者和新入局者追赶的态势下，理想汽车在竞争对手的前后夹击中，恐怕此时走纯电路线为时已晚?

对此石金漫认为，现在发力纯电动为时并不算晚。招股书中明确，理想汽车将重点研发高压纯电动汽车技术及平台。虽然理想进入纯电动市场不早，但从长远角度来看，纯电动汽车刚刚进入蓬勃发展状态，根据2.0版《节能与新能源汽车技术路线图》规划，到2035年我国节能汽车与新能源汽车年销量将各占一半的体量来看，成长空间还十分巨大，理想汽车仍大有可为。

张君毅也认为，“发展纯电动汽车未必比增程式更难，如果说理想起步晚了，那连平台框架还没搭建起来的兄弟——小米，岂不是更赶不上车了吗?实际上，只要做好汽车，什么时候启动都不晚。”从不做纯电动到2025年前推出纯电动，再到2023年前赶出纯电动，理想汽车的态度转变是市场和资本“教育”的结果。

在政策和环保趋势下，纯电动汽车的确有其优越性，但增程式就真的没有前途了吗?在张君毅看来也不尽然。中国一线城市的充电桩布局还不够完善，而欧洲很多一线城市甚至还没有充电桩，与传统燃油车相比，增程式汽车仍然是节能环保的，所以一段时期之内，增程式仍然有一定的市场空间。

技术路线问题会让理想汽车本次IPO产生资本波动，但理想汽车也不必完全跟随资本的认知和意图。短期内资本的不理解很正常，关键在于，理想汽车要从长远角度提高销量、降低成本、提升毛利率，迎接好纯电动转型的挑战，打出具有成长价值和潜力的漂亮仗。

疯狂“吸金”剑指“中国第一”

站在新起点，理想汽车要做的还有很多。招股书显示，理想汽车不仅要将募集资金净额用于研发高压纯电动汽车技术、平台及未来车型、智能汽车及自动驾驶技术、未来增程式电动车型;还要扩大产能、扩张零售门店与交付及服务中心、推出高功率充电网络、市场营销及推广、运营。

有业内人士分析，在未来智能电动车时代，竞争的焦点将在“智能”而非“电动”，而理想在智能化、自动驾驶方面的布局更依赖供应商，投入力度在造车新势力头部三家之中最小。有媒体报道称，去年年中其自动驾驶团队只有30多人，是隶属于智能与系统业务之下的二级部门。张君毅也指出，理想汽车接下来在自动驾驶方面需要进一步加大投入。

石金漫则分析，从理想全尺寸豪华增程式电动SUV的规划，可以看出其冲击高端化的决心，前景令人看好。特斯拉和蔚来目前在布局低价位车型，二者的发展路径也是在高端市场站稳脚跟后再精耕细作细分市场，预计发展势头良好的理想汽车后续也会走上这样一条发展路径。

要发展就要资金，所以理想创始人、CEO李想也曾毫不避讳地表示，“我们不介意以任何方式去获得更多资金储备，包括资本市场、二级市场、银行贷款及发债等。”据悉，理想目前还在研讨回归A股可能性。看来，理想汽车正在全力以赴，为他“2025年拥有20%的市场份额，成为中国第一的智能电动车企业”的新理想而奋勇战斗!

关键词： 理想汽车 赴港上市 新能源SUV车型 新能源汽车市场