未来电器IPO：业绩下滑明显，产品竞争力不及预期，企业成长性存在风险

2022年12月28日，中国证监会官网发布关于同意苏州未来电器股份有限公司(以下简称：未来电器)首次公开发行股票注册的批复。

未来电器是一家专业从事低压断路器附件研发、制造和销售的企业，产品覆盖了框架断路器附件、塑壳断路器附件及智能终端电器。主要应用于智能电网、智能楼宇、通信基站、轨道交通、安防监控等领域。

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值得注意的是，未来电器已经是IPO中的“老面孔”。在2017年6月，未来电器将目标瞄准上交所主板市场并首次提交了招股书，同年12月被抽中现场检查，随后未来电器主动撤回了申请。

本次重启IPO，未来电器选择了门槛较低的创业板上市。然而，未来电器并未在招股说明书申报稿中披露前次IPO情况，直到遭深交所问询时才回复称，“公司2016年度收入利润规模相对偏小，综合考虑当时的上市审核政策及形势、自身业绩情况及发展战略调整，决定主动撤回申请文件。”

再次冲击资本市场，近几年未来电器的业绩表现让公司成长性充满不确定性。

2022年第一季度，未来电器的营收规模与利润水平下跌显著。当期实现的营业收入为9422.79万元，较上年度同期降低17.18%；归母净利润为1372.39万元，较上年度同期降低43.14%。2022年9月28日，未来电器中报正式披露，营业总收入2.38亿元，同比去年增长4.97%，归母净利润为4001.45万元，同比去年-15.7%。

未来电器业绩缩水的情况在2021年已经有所显现。2021年，未来电器营业收入和净利润分别为45,888.23万元和8,241.79万元，相较于2020年分别同比下滑0.55%、15.05%。根据Wind数据库显示，近三年来，未来电器营收增长率呈波动下降趋势，净利润增长率呈波动下降趋势，净资产增长率呈波动下降趋势，总资产增长率呈波动下降趋势。

对此，未来电器问询回复中表示，公司的外部环境未发生重大变化，经营环境对公司2021年业绩影响较小，主要受新冠疫情、主要产品市场供求情况及销售价格变动、主要客户及订单获取情况、主要原材料采购价格变动等因素影响。

实际上，仔细浏览招股说明书可以发现，未来电器业绩“变脸”与公司能耗管理模块的营业收入紧密相关。

2019年底，沙特为落实“2030愿景”下节能减排目标实施，开始推进智能电表项目。而未来电器则通过大客户正泰电器参与了该项目，提供能耗管理模块产品。

2020年度，公司能耗管理模块收入为11,888.98万元，毛利率为57.77%。2021年上半年，随着沙特智能电表项目阶段性交付收尾，2021年下半年未能持续获得能耗管理模块的大额订单，2021年智能模块收入较2020年减少8,290.13万元，下降48.87%。在2022年一季度，能耗管理模块仅实现收入2.35万元。

没有了高毛利的沙特项目加持，未来电器的整体主营业务的毛利率从2020年的41.77％大幅下降至2021年的34.09％，这一毛利率水平甚至比2019年36.51％的整体毛利率更低。

此外，公司的框架断路器附件产品的毛利率也持续走低，2019年至2021年中分别为22.38％、21.96％以及19.48％。毛利率的下降从侧面也说明，未来电器的产品竞争力可能并不及预期，公司对客户的议价能力不足。

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