贝泰妮拟实现A股市场+港股两地上市 毛利率连续多年超过75%

6月16日，贝泰妮发布公告称，经董事会审议，公司拟启动H股上市相关筹备工作。长江商报记者注意到，此时距贝泰妮A股上市还不足3个月。

作为中国化妆品抗敏护肤细分领域的龙头企业，贝泰妮主攻敏感肌护肤赛道，对旗下品牌薇诺娜的依赖性较强。近四年，薇诺娜的收入在公司总营收中的占比均超过99%。

因此，业内普遍认为，赴港上市可推动公司品牌国际化发展，同时有助于贝泰妮对海外优质资产的并购。

值得一提的是，虽然公司对单一品牌较为依赖，但贝泰妮盈利能力依然在行业中遥遥领先。截至一季度，贝泰妮的毛利率达到78.14%，仅次于同行华熙生物的78.70%。

拟实现A+H两地上市

登陆A股市场还不足三个月，贝泰妮第二次向资本市场发起冲刺。

6月16日盘后，贝泰妮发布公告称，经董事会审议通过，公司拟启动发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。并表示，赴港上市主要是为了进一步提高公司资本实力和综合竞争力，根据公司发展战略及经营需要。

据了解，贝泰妮是一家专攻敏感肌护理的化妆品运营商，目前旗下主要拥有薇诺娜、资润等护肤品品牌。今年3月25日，贝泰妮才在创业板完成上市，并成为化妆品行业细分之下的“药妆第一股”。从资本市场的表现看，投资者对于化妆品板块十分青睐。贝泰妮上市后不到一个月时间，公司总市值便已突破千亿。

但从以往业绩构成看，贝泰妮对于核心品牌薇诺娜较为依赖。据贝泰妮招股书数据，2017年-2020上半年，薇诺娜单一品牌所带来的收入在同期总收入中的占比一直保持在99%以上。这也是贝泰妮被市场质疑的一大原因。

业内多家行业分析师认为，港股上市可为贝泰妮搭建海外融资平台，在推动公司品牌国际化的同时，也有利于对海外优质品牌资产的收购。

6月17日，贝泰妮股价开盘快速上涨。截至下午收盘，贝泰妮报价249元/股，涨幅为2.97%，当前总市值为1055亿元。

毛利率连续多年超过75%

与具有一定国民基础的老牌护肤品上市企业有所不同，贝泰妮主要以线上销售为主，且自营占比高。数据显示，2018年-2020年，公司线上收入占比分别为71.71%、76.70%、82.87%。

截至2020年，贝泰妮的线上自营占比已达到63.28%，与上年相比约提高7.7个百分点。

受益于此，虽然公司目前对薇诺娜这一单一品牌较为依赖，但盈利能力强劲。2018年-2020年，贝泰妮销售毛利率分别为81.16%、80.22%、76.25%，整体看略有下降，但波动不明显。

仅从毛利率表现看，贝泰妮与华熙生物接近，处于化妆品板块上市企业第一梯队。2021年一季度，华熙生物与贝泰妮的销售毛利率分别为78.70%、78.14%。同期，上海家化、珀莱雅、丸美股份三家老牌护肤品上市企业销售毛利率分别为64.77%、64.41%和63.91%。

不过，线上自营为主的销售模式为公司带来高毛利的同时，也需要不断提高广告营销力度，这也令贝泰妮的销售费率逐年上升，处于同行中高位。数据显示，2018年-2020年，公司销售费用率分别为40.5%、43.4%、42.0%。

今年一季度，贝泰妮销售费用率进一步提升至45.9%。同期，华熙生物、上海家化、珀莱雅、丸美股份的销售费用率分别为43.6%、43.4%、41.7%、29.1%。

关键词： 贝泰妮 毛利率 A股市场 港股 上市